大學只讀兩年,靠大量閱讀自學投資、沒有高科技只是非常老派的用紙本讀財報...1999 年 22 歲的 Allan Mecham 募了 20 萬美金創立 Arlington Value Capital,下圖是截至 2014 的績效,靠著口碑+能力現在基金規模十幾億,這大概是我聽過最勵志的投資故事了!
這樣好的成績自然引來質疑:一個只做多的公司是怎麼賺這麼多的?網路上有一篇 14 頁的文章,作者 Teran 用 Arlington Value Capital 的 13F 去回測,卻怎麼樣也測不出這麼好的成績,所以公開挑戰 Allan Mecham,還不惜堵上職業生涯。今天威宇也問我 Allan Mecham 是怎麼辦到的?
這兩天我讀了 Arlington Value Capital 2006-2016 的股東信(如果大家有找到 17-18 年或更早期的拜託提供一下),這個問題我給了兩個解釋的理由:集中+槓桿。Arlington Value Capital 規模很小,加上 Allan Mecham 的投資哲學,集中投資是理所當然。槓桿的部分只確定金融海嘯後的某一年買波克夏的時候使用,用多少不知道,當年波克夏占了 Arlington Value Capital 50% 比重。Teran 用 13F 回測有一些問題,其中很大的一個是不確定槓桿用了多少,外加有些持股是在一季之內就結束了的,例如金融海嘯後 Allan Mecham 買進的一家房屋公司被波克夏的 Clayton Homes 收購、OdysseyRe 也很快被 Fairfax 收購,這樣情況的報酬率就會漏計。
不管 Allan Mecham 和 Teran 後續怎麼發展(我看是不會有後續了)讀完幾十年股東信+幾篇訪談,有很多值得分享的東西。
投資原則
1.不要管經濟怎麼發展
能不管是因為已經完全做好準備。Allan Mecham 說他買股票前會做公司在不同經濟情況下的壓力測試:如果失業率到 7-10% 會怎樣、6-8% 的利率水準會怎樣。去思考公司是不是太依賴現在的經濟環境。經過一輪的壓力測試,原本很多看起來不錯的公司都會被淘汰。
2.不要分散投資
能集中是因為 Allan Mecham 完全知道自己在幹嘛也因為投資人都很認同他的理念,基金完全可以承受集中投資帶來的波動,Allan Mecham 不斷強調基金投資人帶來很多價值。
3.不要用試算表
Allan Mecham 不用 excel、不寫分析,所有東西都在腦袋裡。這點我覺得就看個人,像我就覺得寫一點分析有助於思考問題(近一個月產量很高XD)。強調不用試算表是因為業界太多研究員過於看重試算表,但重點應該完全放在公司長期的競爭優勢,而不是下一季的營運數字有沒有達到共識的預期。
4.想十年後的事,而不是下一季
Allan Mecham 完全是巴菲特的追隨者,挑看得懂的好公司+好管理層,把自己當成公司的所有人。這點延伸講投資人的性格,前陣子時間資產的廖總在我的貼文下面留言:性格很重要,然後呢?不符合性格的人該怎麼辦?有辦法“精進”性格嗎?當時我的回答是沒辦法,有的人就是不適合投資這條路,要精進的話可能就得認真靠檢查表看自己有沒有掉進不理性的陷阱。但人總是會欺騙自己的,所以就算有檢查表可能還是沒有效果。Allan Mecham 說幾年前他在哈佛大學聽 Mark Sellers 演講提到:好的投資人需要有好的性格,但這個性格在 15 歲就決定了,之後能改進的空間很小。所以 Allan Mecham 認為要嘛投資人就是有這樣的性格,要嘛就沒有。
再深入討論為什麼性格在年紀輕輕就決定了?大家應該都聽過棉花糖實驗,當時都教我們說晚一點吃棉花糖的小孩後來比較成功。但那些早吃棉花糖的小孩就不理性嗎?明明等一下子就可以得到兩塊棉花糖,為什麼他們偏偏硬是要馬上吃掉第一塊?後來有實驗顯示說是因為他們成長的環境迫使他們做了這個決定,而這樣的決定是很理性的。如果成長的環境原本就資源匱乏,飯到吃不飽了或者小時候就搶輸哥哥姊姊,現在面前有免費食物當然馬上搶過來,怎麼可能再等一下,未來對這些小孩是非常不確定的。但相對來說,其他資源富足的小孩,受到很好的保護,餓了就有東西吃,未來對他們來說是很確定的。這自然造成兩種不同的決策模式。
5.不要為了做而做,坐好別動
回應這篇關於李祿的 po 文(https://reurl.cc/RoY06)耐性是非常重要的。蒙格說財富是坐等出來的。Allan Mecham 說一年能找到 2 個新想法就很棒了。Arlington Value Capital 很多公司都是重複進行投資。讓我想到 Joel Greenblatt 上課第一天總是請學生找出美國市值前十大的公司,然後看過去一年的股價漲跌幅,基本上最高點跟最低點都有 50% 的差距。投資不用怕被三振,只怕自己亂揮棒三振自己。
其實 Allan Mecham 的投資哲學很簡單:耐心、紀律、長期視角、便宜、集中投資。我最近越來越有這種感覺,投資還是回歸到實作,讀再多東西到頭來就是回到這幾個字,能不能把他們做好才是勝出的關鍵!其中耐心又是要做好這些的重中之重。
另外 Allan Mecham 講到怎麼選股,他的回答又給了我持續前進的信心:主要是透過大量閱讀。我沒有什麼特定指標去產生投資想法,我對篩選器感到厭倦了。過去幾年我試過一個方法,是用市值去排序,然後從 A 開頭的公司開始研究。十幾年過去了,我已經建立了一籃子公司,這些公司都是我很了解的,只要有好價格我就會去買他們。我試圖留在自己小小的能力圈,同樣的公司我會買好幾次。
同時也有1部Youtube影片,追蹤數超過3萬的網紅孫在陽,也在其Youtube影片中提到,國立陽明交通大學-數據科學與雲端運算- Advanced visualization-機器學習 大數據利用時間的特性,以統計圖表呈現分析結果,以然成為一種企業尋找管理策略的方法。商業智慧的成功,當然也可以促成醫學智慧的成功。 孫在陽老師主講,[email protected] 範例、...
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[辦公室生活] 一個網站分析經理(我)的日常:星期一💤😳
去年(!)回台灣時,有人請我講我一天的行程,好奇處在電子商務Web analytics都在做什麼,基本上什麼都可以分析,工作項目也很雜亂,我主要負責是marketing相關項目的分析。
基於上週剛回來上班,還在調時差鬼混頭腦不清的狀態,這週工作積滿檔,來分享一下我的每天(週一到週三)㊙️
星期一:零售業的業績報告日💻📋🖌
5:30起床, 6:10出發開車, 7:30到公司🚗
7:30-9:00 做我例行性的週一業績報告項目✅
9:00 Ad-hoc analysis 指定任務的分析😱
部門大老闆突然寄了一封信來, 說要估算某個檔期由於數位廣告預算減少,而帶來的可能業績的損失跟市場占有率的損失💰
嗯! 突然拋下這一題大題目,得在有限的時間中回答完,很刺激😰💪
好險我有準備,上週已有跟數位廣告經理有類似的談話,他已經想要做這類似的估算。
於是我已經先想好了作法,週末快速惡補Linear regression線性回歸的相關記憶 (高中數學沒學好,泣)😫😓
不過突然被這麼限時一問,我還是去找組內data science的數學系的求救,協助我計算模組。
所以我們找了張桌子聚精會神的計算,一算就到中午肚子餓了😆
12:30 寄出數字給老闆。要準備吃午餐時又被小事打擾,無法好好吞飯🍱
13:00-13:15 部門開簡報大會,老闆說明上週的業績跟本週要事
13:15-13:50 被抓去開經理會議 (因為我的主管請假,就被抓去代打),也在此會議中解釋上午分析的數字結果。然後討論中被要求改一下估算的條件
14:00-15:00 跟Campaign組的新組員開會(原本應該是一點鐘的會),簡介我的工作,還有說明之前怎麼跟他的組合作,並討論他目前需要的協助項目✅
15:00-16:00 延伸上午的分析,給幾個因應不同條件的結果預測,再將更新的預測寄出📧
16:00-16:30 收尾一整天的工作,包含登記明天關於GDPR(歐盟消費者data保護法規)的webnair;快速設定一個報告,讓他在系統上跑💻
16:40-18:00 開車回家🚗,結果高速公路(不易外)塞車,多開了幾分鐘! 這代表到19:00前小孩跟老公回來前,準備晚餐跟倒垃圾/清家裡的時間縮短了!
今日使用的工具:🛠
Excel, PowerPoint, Hitwise(市場資訊), Google sheet, 自家建的銷售系統,統計知識,資料庫跑SQL
希望以上(無聊)解開真實工作的行程,一解大家的好奇。會不會有星期二,要看大家這篇星期一的讚數跟回應度了
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國立陽明交通大學-數據科學與雲端運算- Advanced visualization-機器學習
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孫在陽老師主講,[email protected]
範例、講義下載:https://goo.gl/ytzRxT
時間軸
00:00:00 E3下載範例
00:09:40 進階視覺化分析
01:28:00 機器學習-線性回歸做預測
01:40:00 機器學習-分群
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